ETF's met dividendgroei vs. hoge-rendementsETF's: de werkelijke kosten achter het weergegeven rendement
Een ETF met een weergegeven rendement van 8%, vergeleken met een soortgelijk fonds dat slechts 3,9% aangeeft, lijkt op het eerste gezicht duidelijk aantrekkelijker. Dit instinct kan Belgische beleggers die een dividendportefeuille opbouwen, duur komen te staan.
Het weergegeven rendement van een ETF is geen prestatiemaatstaf: het is een verhouding tussen een uitgekeerde dividend en een aandeelkoers op een bepaald moment. Het zegt niets over de soliditeit van die dividend of wat er met de koers gebeurt. Een hoog rendement kan wijzen op een genereus en gezond bedrijf — of op een bedrijf waarvan de koers is ingestort, wat mechanisch de verhouding opblaast. Het begrijpen van dit verschil verandert de manier waarop je twee dividendETF's met elkaar vergelijkt.
Belangrijkste punten om te onthouden
- Een hoog rendement wijst niet op een beter bedrijf: het kan eenvoudig een gedaalde koers weerspiegelen, aldus de dividendETF-gids van Curvo.
- Een hoge uitkeringsverhoudingsratio (payout ratio) verhoogt het risico dat een dividend wordt verlaagd, niet dat het duurzaam genereus is.
- ETF's die filteren op de historische dividendgroei, zoals de 'dividend aristocrats', sluiten de meest kwetsbare bedrijven uit in plaats van het weergegeven rendement te maximaliseren.
- Fysieke replicatie verdient de voorkeur boven synthetische replicatie om het tegenpartijrisico te beperken.
- De actieve fondsen die door de meeste banken worden verkocht, kosten in het algemeen meer dan een gelijkwaardig indexETF en leveren minder op, aldus Curvo.
Waarom een rendement van 8% een waarschuwingssignaal kan zijn
Het dividendrendement wordt berekend door de uitgekeerde dividend door de aandeelkoers te delen. Deze verhouding beweegt beide kanten op: een bedrijf kan zijn rendement verhogen door meer uit te keren — of gewoon omdat de koers is gedaald. In dat tweede geval anticipeert de markt vaak op toekomstige problemen, inclusief een mogelijke dividendverlaging.
Dit is wat de dividendETF-gids van Curvo 'de valkuil van het rendement' noemt: bedrijven die de hoogste rendementen tonen, zijn vaak degenen waarvan de koers om fundamentele redenen scherp is gedaald, niet degenen die het beste presteren. Een hoog rendement is dus geen teken van generositeit maar, vaak, een symptoom.
De uitkeringsverhoudingsratio — het aandeel van de winst dat als dividend wordt uitgekeerd — werpt licht op dit mechanisme. Hoe hoger deze ratio, hoe groter het risico dat een bedrijf zijn dividend moet verlagen, volgens Curvo: een bedrijf dat bijna alles wat het verdient uitkeert, heeft minder marge als zijn resultaten verslechteren.
Dit onderscheid betekent niet dat het uitkeren van een dividend een negatief signaal is. Integendeel: bedrijven die regelmatig dividenden uitkeren, zijn in het algemeen goed gevestigd en financieel stabiel, wat een lager risico impliceert dan bedrijven die geen dividend uitkeren, volgens Curvo. Het is het niveau van het weergegeven rendement, niet het feit zelf dat er een dividend wordt uitgekeerd, wat moet waarschuwen.
Het kwaliteitsfilter: wat verandert een 'dividend aristocrats' ETF
In plaats van de hoogste rendementen te selecteren, filteren sommige ETF's bedrijven op basis van de regelmaat van hun dividendbeleid. Om in de S&P Global Dividend Aristocrats-index opgenomen te worden, moet een bedrijf zijn dividend gedurende minstens tien opeenvolgende jaren hebben verhoogd, terwijl het tegelijkertijd positieve winsten op eigen vermogen en positieve operationele kasstromen laat zien, aldus Curvo. Dit filter sluit bedrijven waarvan het dividend recent, instabiel of door schulden gefinancierd is, mechanisch uit.
VanEck past een vergelijkbare logica toe op zijn dividendETF's, die de honderd bedrijven met de grootste inkomsten selecteren op basis van hun dividendrendement, veerkracht en groeipotentieel, volgens de methodologie van de Morningstar Dividend Leaders-indices die door VanEck wordt beschreven. De VanEck Morningstar Developed Markets Dividend Leaders UCITS ETF (TDIV), die deze methodologie volgt, wordt door VanEck geclassificeerd op risiconiveau 4 van 7 — een intermediair profiel, noch defensief noch speculatief. Dit fonds is niet opgenomen in de vijf ETF's die in de tabel hieronder worden vergeleken, die afkomstig zijn uit een apart monster.
Volgens een marketingcommunicatie van VanEck heeft dit fonds elk jaar sinds 2016 een dividend uitgekeerd, het bedrag verhoogd, en zou 52% van het initiële kapitaal al in contanten aan beleggers zijn teruggegeven. Deze cijfers beschrijven eerdere prestaties, niet indicatief voor toekomstige prestaties, en vormen geen garantie dat dit traject zich herhaalt. Ze illustreren echter wat een methodologie die rond regelmaat in plaats van momentaan rendement is gebouwd, op lange termijn kan opleveren.
Wat de tabel onthult: hoog rendement = hoog risico
De dividendETF-gids van Curvo (gegevens van februari 2024) vergelijkt vijf dividendETF's die beschikbaar zijn voor een Belgische belegger. Wanneer naast elkaar gezet, tonen het weergegeven rendement, de jaarlijkse kosten (TER) en de replicatiemethode dezelfde trend.
| ETF | ISIN | Bedrijven | Rendement | TER | Replicatie |
|---|---|---|---|---|---|
| Vanguard FTSE All-World High Dividend Yield | IE00B8GKDB10 | 1 855 | 3,9 % | 0,29 % | Fysiek |
| SPDR S&P Global Dividend Aristocrats | IE00B9CQXS71 | 92 | 4,3 % | 0,45 % | Fysiek |
| iShares MSCI World Quality Dividend ESG | IE00BYYHSQ67 | 182 | 2,8 % | 0,38 % | Fysiek |
| Xtrackers STOXX Global Select Dividend 100 | LU0292096186 | 100 | 8,4 % | 0,50 % | Synthetisch |
| iShares Emerging Markets Dividend | IE00B652H904 | 105 | 8,1 % | 0,65 % | Fysiek |
De twee duurste ETF's in de tabel zijn ook degene die de twee hoogste rendementen aangeven. De Xtrackers combineert het hoogste rendement (8,4%) met de enige synthetische replicatiemethode in de groep, wat blootstelling aan een tegenpartijrisico met zich meebrengt dat fysieke replicatie vermijdt. De iShares Emerging Markets geeft een vergelijkbaar rendement (8,1%) maar met een TER van 0,65%, het hoogste in de tabel, consistent met de doorgaans hogere kosten van beheer op opkomende markten.
Aan het andere uiteinde geeft de iShares MSCI World Quality Dividend ESG het laagste rendement (2,8%) van de groep aan. Een bescheidener rendement betekent niet noodzakelijk een minder goed presterende selectie: het kan ook een ander sectorale samenstelling, distributiebeleid of waardering van de andere fondsen in de tabel weerspiegelen.
De verborgen kosten die de TER niet toont
De weergegeven TER is niet de enige kostenoverweging. Vier andere elementen wegen op het werkelijk netto rendement dat een belegger ontvangt.
Het eerste is de replicatiemethode. Een fysieke replicatie-ETF houdt direct de aandelen van de index waarin hij belegt; een synthetische replicatie-ETF gebruikt een swapcontract met een tegenpartij om de prestatie van de index na te bootsen, een risico dat wordt ingeperkt door de UCITS-regelgeving, die maximale blootstelling aan de tegenpartij en constitutie van zekerheden voorschrijft. Sommige beleggers, waaronder Curvo, geven echter de voorkeur aan fysieke replicatie om dit tegenpartijrisico te beperken — een voorkeur die geen absoluut consensus is en niet in enige TER zichtbaar is.
Het tweede is de omvang van het fonds. Voor een Belgische belegger vormt een minimale omvang van ongeveer 100 miljoen euro aan beheerde vermogen een redelijke richtlijn, volgens Curvo, naast lage TER, fysieke replicatie en een domicilie in Ierland of Luxemburg. Een fonds dat te klein is, zorgt voor meer risico op sluiting of verminderde liquiditeit.
Het derde betreft de vergelijking met het meest voorkomende alternatief in België: de actieve fondsen die door de meeste banken worden aangeboden. Deze fondsen zijn veel duurder en leveren minder op dan een ETF die simpelweg een index volgt, volgens Curvo — een kostverschil dat elk jaar oploopt, in tegenstelling tot de TER van een indexETF die stabiel en openbaar blijft.
Een laatste wrijvingsmechanisme betreft herinvestering. In een accumulerende ETF wordt de dividend automatisch herinvesteerd, wat de kosten en procedures voorkomt van handmatige herinvestering, volgens Curvo. In België is de vennootschapsbelasting van 30% op dividenden zowel van toepassing op individuele aandelen als op distribuerende ETF's — een contextprecisering die eraan herinnert dat het weergegeven brutorendement nooit het bedrag is dat een Belgische belegger netto ontvangt.
De eerste 833 euro aan dividenden van individuele aandelen zijn wettelijk belastingvrij. Deze vrijstelling is echter niet van toepassing op dividenden die door fondsen of ETF's worden uitgekeerd: een belegger die een distribuerende ETF bezit, kan daar dus niet van profiteren op dit gedeelte, volgens Curvo. Dit is een additioneel fiscaal voordeel van accumulerende ETF's, die volledig aan deze belasting ontsnappen omdat de dividend wordt herinvesteerd voordat deze het bankrekening van de belegger bereikt in plaats van te worden herverdeeld — een argument dat, zuiver fiscaal gezien, bijdraagt aan de over het algemeen voorkeur voor accumulerende fondsen in België.
Vanaf 1 januari 2026 is bovendien een belasting van 10% van toepassing op meerwaarden op dit soort activa, met een jaarlijkse vrijstelling van 10.000 euro per belastingplichtige; voor activa verworven vóór deze datum wordt hun waarde op 31 december 2025 als referentie gebruikt voor de berekening van de belastbare meerwaarde. Deze factor, los van de vennootschapsbelasting op dividenden, speelt mee in de berekening van het werkelijk netto rendement van een dividendETF. De praktische uitvoering ervan, alsmede de afstemming met andere belastingen die op bepaalde fondsen van toepassing zijn, met inbegrip van de zogenaamde Reynders-belasting, moet nog nader worden verduidelijkt: het is beter om dit onderdeel als in ontwikkeling dan als definitief vastgesteld te beschouwen.
--- Dit artikel is uitsluitend informatief bedoeld en vormt geen beleggingsadvies. Raadpleeg een erkend financieel adviseur alvorens beleggingsbeslissingen te nemen.
